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Bloomberg

L’une des plus grandes fortunes cachées du monde est anéantie en quelques jours

(Bloomberg) — De son perchoir au-dessus de Midtown Manhattan, juste en face de Carnegie Hall, Bill Hwang construisait tranquillement l’une des plus grandes fortunes du monde. Même à Wall Street, peu de gens le remarquaient – jusqu’à ce que soudain, tout le monde le remarque.Hwang et sa société d’investissement privée, Archegos Capital Management, sont maintenant au centre de l’un des plus grands appels de marge de tous les temps – un fiasco de plusieurs milliards de dollars impliquant des paris secrets sur le marché qui ont été dangereusement endettés et débouclés en un clin d’œil.L’ascension la plus récente de Hwang peut être reconstituée à partir des actions abandonnées par les banques ces derniers jours – ViacomCBS Inc, Discovery Inc. GSX Techedu Inc, Baidu Inc – qui ont toutes grimpé en flèche cette année, déconcertant parfois les traders qui ne comprenaient pas pourquoi. Une partie du portefeuille de Hwang, qui a été négociée en blocs depuis vendredi par Goldman Sachs Group Inc, Morgan Stanley et Wells Fargo &amp ; Co, valait près de 40 milliards de dollars la semaine dernière. Les banquiers estiment que le capital net d’Archegos – essentiellement la fortune de Hwang – a atteint plus de 10 milliards de dollars. Et au fur et à mesure que les cessions apparaissent, les estimations des positions totales de sa société ne cessent de grimper : des dizaines de milliards, 50 milliards, voire plus de 100 milliards… Tout s’est évaporé en quelques jours seulement… “Je n’ai jamais rien vu de tel – le calme, la concentration et la rapidité de la disparition”, a déclaré Mike Novogratz, un macro-investisseur de carrière et ancien associé de Goldman Sachs qui négocie depuis 1994. “Il s’agit sans doute de l’une des plus grandes pertes de patrimoine personnel de l’histoire”. Lundi, à New York, Archegos a rompu le silence qu’elle avait gardé pendant plusieurs jours sur cet épisode : “C’est un moment difficile pour le family office d’Archegos Capital Management, nos partenaires et nos employés”, a déclaré Karen Kessler, porte-parole de la société, dans un communiqué envoyé par courriel. “La cascade de pertes de trading s’est répercutée de New York à Zurich, à Tokyo et au-delà, et laisse une myriade de questions sans réponse, dont la plus importante : Une partie de la réponse est que Hwang s’est installé en tant que family office avec une surveillance limitée et a ensuite utilisé des produits financiers dérivés pour amasser des participations importantes dans des entreprises sans jamais avoir à les divulguer. Un disciple de la légende des fonds spéculatifs Julian Robertson, Sung Kook “Bill” Hwang a fermé Tiger Asia Management et Tiger Asia Partners après avoir réglé un procès civil de la SEC en 2012 qui les accusait de délit d’initié et de manipulation des actions de banques chinoises. Hwang et les entreprises ont payé 44 millions de dollars, et il a accepté d’être exclu de l’industrie du conseil en investissement.Il a rapidement ouvert Archegos – grec pour “celui qui montre le chemin” – et l’a structuré comme un family office.Les family offices qui gèrent exclusivement une fortune sont généralement exemptés de l’enregistrement en tant que conseillers en investissement auprès de la Securities and Exchange Commission des États-Unis. Les family offices qui gèrent exclusivement une fortune sont généralement exemptés de l’obligation de s’enregistrer en tant que conseillers en investissement auprès de la Commission américaine des valeurs mobilières et des changes (SEC). Cette approche est logique pour les petits family offices, mais s’ils atteignent la taille d’une baleine de fonds spéculatifs, ils peuvent encore présenter des risques, cette fois pour les personnes extérieures au marché au sens large. Cela soulève à nouveau des questions sur la réglementation des family offices”, a déclaré Tyler Gellasch, un ancien collaborateur de la SEC qui dirige aujourd’hui le groupe commercial Healthy Markets. “La question est la suivante : s’il ne s’agit que d’amis et de membres de la famille, pourquoi s’en soucier ? La réponse est qu’ils peuvent avoir un impact important sur le marché, et le régime réglementaire de la SEC, même après Dodd-Frank, ne reflète pas clairement cela”. Client précieuxArchegos a établi des partenariats commerciaux avec des sociétés telles que Nomura Holdings Inc, Morgan Stanley, Deutsche Bank AG et Credit Suisse Group AG. Pendant un certain temps après l’affaire de la SEC, Goldman a refusé de faire affaire avec lui pour des raisons de conformité, mais a cédé à ses rivaux qui ont profité de ses besoins.L’image complète de ses avoirs est encore en train d’émerger, et il n’est pas clair quelles positions ont déraillé, ou quelles couvertures il avait mises en place.Une des raisons est que Hwang n’a jamais déposé un rapport 13F de ses avoirs, que chaque gestionnaire d’investissement détenant plus de 100 millions de dollars en actions américaines doit remplir à la fin de chaque trimestre. Cela s’explique par le fait qu’il semble avoir structuré ses transactions en utilisant des swaps de rendement total, plaçant ainsi les positions dans les bilans des banques. Les swaps permettent également aux investisseurs d’ajouter un effet de levier important à un portefeuille. Morgan Stanley et Goldman Sachs, par exemple, sont répertoriés comme les principaux détenteurs de GSX Techedu, une société chinoise de tutorat en ligne qui a été à plusieurs reprises la cible de vendeurs à découvert. Les banques peuvent détenir des actions pour diverses raisons, notamment pour couvrir les risques de swap liés aux transactions avec leurs clients. Des investisseurs mécontents Goldman a augmenté sa position de 54 % en janvier, selon les documents réglementaires. Dans l’ensemble, les banques ont déclaré détenir au moins 68 % des actions en circulation de GSX, selon une analyse des documents déposés par Bloomberg. Les banques détenaient au moins 40 % de IQIYI Inc, une société chinoise de divertissement vidéo, et 29 % de ViacomCBS – toutes ces sociétés sur lesquelles Archegos avait misé gros. Je suis sûr qu’il y a un certain nombre d’investisseurs vraiment mécontents qui ont acheté ces noms au cours des deux dernières semaines” et qui le regrettent maintenant, a déclaré lundi Doug Cifu, directeur général de la société de commerce électronique Virtu Financial Inc. dans une interview sur Bloomberg TV. Il a prédit que les régulateurs examineront si “il devrait y avoir plus de transparence et de divulgation par un family office”. Sans la nécessité de commercialiser son fonds auprès d’investisseurs externes, les stratégies et les performances de Hwang sont restées secrètes pour le monde extérieur. Même si sa fortune a gonflé, le quinquagénaire a gardé un profil bas. Bien qu’il ait travaillé pour Tiger Management de Robertson, il n’était pas très connu à Wall Street ou dans les cercles sociaux de New York. Hwang est membre du conseil d’administration du Fuller Theology Seminary et cofondateur de la Grace and Mercy Foundation, dont la mission est de servir les pauvres et les opprimés. La fondation avait des actifs approchant les 500 millions de dollars à la fin de 2018, selon sa dernière déclaration. “Il ne s’agit pas seulement de l’argent, vous savez”, a-t-il déclaré dans une rare interview avec un cadre du Fuller Institute en 2018, dans laquelle il a parlé de sa vocation d’investisseur et de sa foi chrétienne. “Il s’agit du long terme, et Dieu a certainement une vision à long terme. “Son extraordinaire course à la fortune s’est retournée en début de semaine dernière lorsque ViacomCBS Inc. a annoncé une offre secondaire de ses actions. La valeur des autres titres supposés faire partie du portefeuille d’Archegos, sur la base des positions qui ont été négociées en bloc, a suivi. À la clôture de jeudi, la valeur du portefeuille a chuté de 27 % – plus qu’il n’en faut pour anéantir les capitaux propres d’un investisseur qui, selon les participants au marché, avait un effet de levier de six à huit fois. Nomura et Credit Suisse ont mis en garde contre des pertes “significatives” dans le sillage de l’effondrement et Mitsubishi UFJ Financial Group Inc. a signalé une perte potentielle de 300 millions de dollars. “La psychologie de tout cet effet de levier sans gestion du risque, c’est presque du nihilisme” (Mise à jour avec la dernière banque pour détailler l’exposition dans l’avant-dernier paragraphe.)Pour plus d’articles comme celui-ci, veuillez nous rendre visite à bloomberg.comS’abonner maintenant pour rester en tête avec la source d’informations commerciales la plus fiable.©2021 Bloomberg L.P.

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