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Bloomberg

L’accord sur les trophées de Sanjeev Gupta montre comment il a construit un empire fragile sur la dette.

(Bloomberg) — Début 2019, l’industriel Sanjeev Gupta tentait de décrocher son plus grand prix à ce jour : un accord pour acheter une série d’aciéries à travers l’Europe à ArcelorMittal SA. La Commission européenne a insisté pour qu’il investisse davantage de son propre argent – et s’endette moins – avant d’approuver l’achat. Pour Gupta, comme en tant d’autres occasions, la réponse est venue d’une solution créative du financier Lex Greensill, dont la société a accordé des centaines de millions de dollars de crédit aux entreprises de Gupta sur la base des stocks de ses actifs australiens. L’histoire de l’acquisition des actifs d’ArcelorMittal par Gupta illustre la manière dont l’entrepreneur britannico-indien a construit son empire en transférant des fonds d’une partie de son entreprise à une autre. Le rapport, basé sur les documents déposés par les entreprises en Australie, à Singapour et au Royaume-Uni, et sur des entretiens avec deux personnes ayant une connaissance directe de la transaction, suggère que son ascension repose sur la conclusion d’un accord après l’autre, sur l’obtention de nouveaux financements à chaque étape, et donc sur l’empilement des dettes, dont la plupart proviennent de Greensill. Sans accès à davantage de financement Greensill, et avec sa capacité à continuer à conclure des accords sévèrement entravée, que va devenir le soi-disant “sauveur de l’acier” ? Une gamme d’outils Les accords de financement de GGF reflètent sa stratégie d’amélioration des performances opérationnelles et commerciales des actifs, qui représentent une “série d’investissements contracycliques”, a déclaré un porte-parole en réponse à des questions. Nous avons amélioré de manière significative les performances de nos principales activités et nous bénéficions de la vigueur des marchés de l’acier, du minerai de fer et de l’aluminium”. Les porte-parole de Greensill et d’ArcelorMittal ont refusé de commenter. Se déclarant “extrêmement fier”, il a annoncé qu’il était le nouveau propriétaire de sept aciéries en Roumanie, en République tchèque et dans quatre autres pays européens.En coulisses, Gupta a imploré ses employés pendant des mois pour trouver des fonds pour la transaction, selon l’une des personnes. Il n’est pas rare que les acheteurs empruntent pour financer leurs opérations. Mais en général, ils injectent une part minimale de leur propre argent – ou de leurs fonds propres – afin d’amortir le risque pris par leurs prêteurs en cas de chute de la valeur de l’actif.Après que M. Gupta a réuni les fonds supplémentaires, Bruxelles, qui était impliquée parce que les actifs d’ArcelorMittal étaient vendus pour satisfaire à une exigence de la Commission européenne, s’est déclarée satisfaite de Liberty en tant qu’acheteur.Dans son évaluation, la Commission a noté que si la proposition initiale de Liberty avait “suscité des inquiétudes” parce qu’elle “aurait été fortement endettée”, dans la version finale de l’opération, l’apport de fonds propres avait augmenté et représentait 30 % à 40 % du prix d’achat.Mais en réalité, cet apport n’avait été obtenu que grâce à une autre dette, selon les personnes concernées : l’emprunt de Greensill contre les actifs australiens de Gupta.Une déclaration de Liberty OneSteel (Primary) UK Ltd, une société holding pour les actifs, montre qu’une facilité de 1 milliard de dollars australiens a été convenue fin février 2019 contre les stocks australiens. À la fin du mois de juin 2019, 280 millions de dollars australiens avaient été utilisés, selon un autre document. Une autre entité australienne appartenant à Gupta, Liberty Infrabuild Ltd, a emprunté 233 millions de dollars australiens, également contre des stocks, selon ses comptes. Sur la base des taux de change de l’époque, ces deux montants totalisaient environ 360 millions de dollars. Pendant ce temps, une autre des myriades de sociétés de Gupta – Liberty Primary Steel &amp ; Mining Pte Ltd, enregistrée à Singapour – a injecté 350 millions de dollars dans une société de production d’acier et d’exploitation minière. — Un porte-parole de la Commission européenne a refusé de commenter les détails de la transaction, indiquant qu’elle “continue de surveiller la mise en œuvre de l’engagement de cession pris par ArcelorMittal”. Annonçant la conclusion de l’opération, M. Gupta a déclaré que les aciéries européennes “constitueraient un élément clé de notre stratégie sidérurgique mondiale”, mais qu’elles présentaient aussi un avantage plus immédiat : l’accès à encore plus de liquidités. Une fois encore, la source de financement était Greensill, mais cette fois à une échelle encore plus grande : Gupta a obtenu 2,2 milliards d’euros (2,6 milliards de dollars) de nouvelles facilités de crédit garanties par les actifs qu’il a achetés à ArcelorMittal, selon les documents déposés par l’entreprise – bien plus que le prix de vente de 740 millions d’euros.Le rythme vertigineux auquel Gupta a réalisé des transactions au cours des trois dernières années était difficile à suivre pour quiconque en dehors de son cercle restreint. Deux semaines après la conclusion de l’opération, il a racheté des centaines de millions de dollars d’obligations à GAM Holding AG, permettant au gestionnaire de fonds de mettre un terme à un scandale qui avait coûté son poste à son trader vedette Tim Haywood et menaçait d’engloutir Greensill et Gupta.En quelques mois, Gupta a annoncé d’autres transactions : un fabricant de tuyaux australien, une aciérie en Louisiane et une usine d’aluminium belge.En août 2019, Gupta avait remboursé l’emprunt contre ses stocks australiens. À la place, il a convenu d’une nouvelle ligne de crédit avec Greensill – cette fois-ci basée sur les “créances futures” de ses actifs australiens, selon une déclaration d’entreprise.C’était un type de financement sur lequel Gupta allait compter de plus en plus. Dans sa déclaration de témoin sur l’insolvabilité de sa société au début du mois, Lex Greensill a déclaré que le groupe de sociétés de Gupta, connu sous le nom de GFG Alliance, était “fortement dépendant” du financement de Greensill, “en particulier du financement par les programmes de créances futures” : Le procès d’un mineur de charbon met en lumière les méthodes inhabituelles de GreensillAu second semestre 2020, Greensill a dû faire face à une pression croissante pour réduire son exposition à GFG.À peu près au même moment, Gupta se préparait à sa transaction la plus ambitieuse à ce jour : une offre d’achat des vastes opérations sidérurgiques du géant allemand Thyssenkrupp AG. Il y a un mois à peine, l’opération Thyssenkrupp s’est effondrée, en raison de désaccords sur la valeur et de préoccupations quant à la capacité de Gupta à financer l’opération, rapportait alors Bloomberg. Le Credit Suisse a refusé de commenter.Peu de temps après, Greensill, le principal financier de Gupta, s’est déclaré en faillite.Avec l’arrêt de la série d’acquisitions de Gupta, il reste encore une transaction essentielle à réaliser : celle qui sauvera sa propre entreprise.Pour d’autres articles comme celui-ci, veuillez nous rendre visite sur bloomberg.comS’abonner maintenant pour rester en tête avec la source d’informations économiques la plus fiable.©2021 Bloomberg L.P.

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