Les pertes du détaillant en ligne africain Jumia diminuent après des réductions de coûts

Bloomberg

Les pays les plus endettés d’Europe ne sont pas prêts à affronter la réalité du marché

(Bloomberg) — Les perspectives économiques de l’Europe s’améliorent grâce aux vaccins Covid-19, mais elles accélèrent aussi le calendrier vers un nouveau danger… Alors que les investisseurs se préparent à une reprise de la croissance, ils se préparent aussi à la conséquence inévitable : le retrait du financement d’urgence de la Banque centrale européenne. Pour les économies les plus endettées de la région – dont l’Italie, éternelle vedette – cela les mettrait face à des forces du marché qu’elles ne peuvent pas gérer. Citigroup Inc. se prépare à une réduction progressive des achats d’obligations dès le mois de juin, et M&G Investments estime qu’il est temps de commencer à vendre à découvert la dette des pays périphériques. Une grande partie de la région sort de la pire récession depuis au moins la Seconde Guerre mondiale, les déficits ont explosé et la dette atteint des niveaux vertigineux. Pourtant, un investisseur qui prête de l’argent à l’Italie pour 10 ans ne peut s’attendre à recevoir qu’un taux d’intérêt d’environ 0,75 %. Les obligations grecques, considérées comme des actifs de pacotille par les trois principales agences de notation, sont assorties d’un taux inférieur à 1 %. Il y a dix ans, la crise de la dette de la zone euro a poussé ses rendements à plus de 40 %. L’élimination du risque de crédit des obligations souveraines européennes n’est que temporaire lorsque vous êtes dans une situation d’urgence”, a déclaré Eric Lonergan, gestionnaire de fonds chez M&G. “Le problème est que lorsque vous sortez de l’urgence, vous êtes de retour aux forces du marché sur votre marché obligataire et certains de ces chiffres semblent vraiment, vraiment mauvais. L’Europe est ironiquement vulnérable à la reprise” La reprise de la dette de la zone euro est principalement due au programme pandémique d’achat d’obligations de la BCE, d’un montant de 1,85 trillion d’euros (2,2 trillions de dollars), et elle a contribué à remplir les poches des investisseurs. Rien qu’au cours de l’année dernière, les détenteurs d’obligations italiennes ont réalisé des rendements de plus de 10 %, selon Bloomberg Barclays Indices. Sur une décennie, ils auraient presque doublé leur argent. “Le pays est en mesure de refinancer la dette à des rendements beaucoup plus faibles grâce à la BCE, de sorte que la crise a été en quelque sorte une bénédiction déguisée pour l’Italie”, selon Hendrik Tuch, responsable des revenus fixes NL chez Aegon Asset Management. “Les faibles rendements des obligations souveraines italiennes et les spreads ne sont pas faits à Rome mais à Bruxelles et à Francfort, ce qui est le principal problème pour les perspectives à plus long terme des obligations souveraines italiennes. “Alors que la présidente de la BCE, Christine Lagarde, a déclaré cette semaine qu’il serait “prématuré” de parler d’un assouplissement du soutien, le débat sur ce qu’il faut faire et quand pourrait approcher rapidement. Certains responsables politiques sont prêts à faire valoir, lors de la réunion de juin, que le programme d’achat d’urgence devrait commencer à être réduit au troisième trimestre, a rapporté Bloomberg vendredi, citant des responsables familiers des délibérations internes. Lire la suite : Les responsables de la BCE s’attendent à une décision houleuse en juin sur le programme de crise Lagarde déclare que la BCE ne discute pas de l’élimination progressive des mesures de stimulation Bloomberg Economics : L’optimisme de Lagarde suggère moins d’achats de PEPP après le 2ème trimestreMalgré les paroles rassurantes de Lagarde, de tels propos vont renforcer l’attention des investisseurs sur le jour du jugement. Chez PGIM Fixed Income, qui gère environ 968 milliards de dollars, le responsable des obligations internationales, Robert Tipp, maintient son penchant pour les obligations périphériques qu’il a depuis la crise de la dette souveraine, mais il commence aussi à s’inquiéter des perspectives après la réduction des taux d’intérêt. “Pour l’instant, les États membres de l’Union européenne se préparent à dépenser l’argent du fonds de relance de l’Union, qui devrait commencer à verser des fonds vers le milieu de l’année. Le Premier ministre italien Mario Draghi, l’ancien président de la BCE à qui l’on doit le sauvetage de l’euro lors de la dernière crise de la dette, prévoit de réorganiser l’économie italienne avec plus de 200 milliards d’euros de fonds.Mais si ces mesures de relance contribueront à la reprise, la question est de savoir si elles généreront une croissance soutenue suffisamment forte pour réduire de manière significative l’énorme dette italienne, qui représente actuellement environ 160 % de la production économique. Fitch Ratings a averti ce mois-ci que le ratio dette/PIB de la Grèce resterait supérieur à 200 % cette année et que toute incapacité à le réduire pourrait entraîner une action de notation négative.Une autre question clé est de savoir quand l’UE pourrait réimposer des règles budgétaires – qui ont été suspendues pendant la pandémie – et quelle forme elles prendront. S’il est vrai qu’il faut s’attaquer à la situation budgétaire de certains pays, des objectifs trop stricts, par exemple en matière de déficit, pourraient faire plus de mal que de bien en sapant la dynamique des économies. Saxo Bank A/S est l’un des plus grands prophètes de malheur de la périphérie de l’Europe, avertissant qu’il pourrait y avoir une deuxième partie de la crise de la dette souveraine, à commencer par un exode des investisseurs étrangers de la dette grecque, dont ils détiennent 90 %. Saxo craint qu’avec des rendements obligataires américains supérieurs de 60 points de base à ceux du début de l’année – et avec l’équation de couverture de change de plus en plus favorable – les investisseurs préfèrent placer leur argent dans ce pays plutôt que dans des titres souverains européens à rendement plus élevé.Pour la BCE, le dilemme du dénouement la verra une fois de plus aux prises avec le défi inhérent à la zone euro : définir une politique monétaire pour 19 pays dont la situation économique, l’inflation, le chômage et la dette sont très différents. Si elle commence à se resserrer, les nations périphériques seront les perdantes, rendant leurs énormes déficits plus difficiles à financer. “Il est très difficile d’envisager autre chose que l’austérité budgétaire”, a déclaré M&G’s Lonergan. “Je ne sais pas quand cela se produira, mais je pense qu’il y a de très, très bonnes chances que cela se produise si l’on considère les parties les plus vulnérables du marché obligataire européen actuellement.

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