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Le vieil ennemi des détenteurs d’obligations à Buenos Aires joue la carte du défaut de paiement.

(Bloomberg) — Axel Kicillof se délectait du rôle qu’il jouait au sein du gouvernement argentin il y a quelques années : le ministre de l’économie de gauche impétueux qui se heurtait à chaque occasion aux investisseurs étrangers, qui le détestaient et qui l’adoraient. Aujourd’hui, M. Kicillof est de nouveau aux prises avec les financiers de New York et de Londres. Cette fois, c’est en tant que gouverneur de Buenos Aires, qui, avec une douzaine d’autres provinces, a demandé l’an dernier des pourparlers de restructuration de la dette, alors que le gouvernement fédéral entamait ses propres négociations avec ses créanciers. Mais contrairement aux autres provinces, Buenos Aires n’est pas encore sortie du défaut de paiement. En fait, dix mois après que M. Kicillof a interrompu les paiements sur des obligations d’une valeur de 7,1 milliards de dollars, les pourparlers n’ont pratiquement pas progressé : les obligations ne valent plus que 35 cents par dollar sur les marchés secondaires et les créanciers n’ont pas reçu un centime d’intérêt, ce qui les fatigue de l’immobilisme et du désintérêt des assistants de M. Kicillof. La semaine dernière, des fonds du Buenos Aires Ad Hoc Bondholder Group ont poursuivi la province devant un tribunal américain pour le non-paiement du principal et des intérêts, ce qui, selon les analystes, pourrait contribuer à relancer le processus en forçant la province à jouer un rôle plus actif dans les négociations. Mais, préviennent-ils, il y a une autre dynamique en jeu qui risque d’enhardir M. Kicillof à radicaliser davantage son approche intransigeante. Le gouvernement fédéral – sous l’influence croissante de la vice-présidente Cristina Fernandez de Kirchner, un mentor pour Kicillof – fait pression de manière agressive pour obtenir des concessions afin de refinancer un programme de 45 milliards de dollars échoué auprès du Fonds monétaire international.Les obligations souveraines du gouvernement nouvellement restructurées, comme les obligations de Buenos Aires en défaut, se négocient aujourd’hui à moins de 40 cents par dollar, ce qui reflète à quel point l’économie et les finances du pays ont été malmenées par la pandémie et le manque de crédibilité. “Pour Kicillof, c’est politique”, a déclaré Diego Ferro, fondateur de M2M Capital à New York, un investisseur chevronné en matière de dette qui ne détient pas d’obligations de la province. “Et à mesure que les primaires d’août et les élections de mi-mandat d’octobre approchent, la politique jouera un rôle de plus en plus important dans l’élaboration de tous les aspects de la politique. Conclure un accord avec le FMI ou les détenteurs d’obligations de la province n’est pas une priorité, surtout en période de pandémie.Buenos Aires a repoussé la date limite de sa proposition de remboursement de la dette pas moins de 13 fois. Mais la semaine dernière, la province a publié les détails d’une nouvelle proposition présentée au fonds spéculatif GoldenTree Asset Management, basé à New York, l’un de ses principaux créanciers. Le lendemain, le groupe de créanciers, dont GoldenTree, a déposé deux plaintes contre la province devant le tribunal de district de New York, réclamant 366 millions de dollars d’intérêts et de capital impayés. La pression est certainement plus forte avec le litige en cours”, a déclaré Carlos de Sousa, gestionnaire de portefeuille sur les marchés émergents chez Vontobel Asset Management à Zurich. “Kicillof est assez orienté idéologiquement et proche de Cristina. Ceux qui ont observé Kicillof en tant que ministre de l’économie entre 2013 et 2015 sous la présidence de Fernandez de Kirchner savent qu’il ne se rend pas rapidement dans les conflits importants avec les créanciers. À l’époque, il s’est battu contre Elliott Management de Paul Singer et d’autres opposants, insistant sur le fait que l’Argentine ne pouvait pas se conformer à une décision en leur faveur et a finalement opté pour un nouveau défaut de paiement avec la bénédiction de la présidente.Et bien qu’il ait délégué les négociations cette fois-ci en tant que gouverneur à son ministre provincial de l’Économie, Pablo Lopez, il est très impliqué.Lire la suite : La province de Buenos Aires réfléchit aux prochaines étapes après le procès des créanciersLes réclamations juridiques ne sont qu’une stratégie pour faire pression sur le gouvernement et la province aura toujours 60 jours pour répondre, a déclaré Lopez dans une interview la semaine dernière. Bien que M. Kicillof, 49 ans, ne participe pas directement aux conversations avec les détenteurs d’obligations, M. Lopez discute fréquemment avec lui du processus de restructuration de la dette, a-t-il déclaré. “La négociation de la dette est déterminée par le gouvernement provincial” La province est plus grande que de nombreux pays et représente la moitié de la dette des gouvernements régionaux. La semaine dernière, lors d’un événement, Fernandez de Kirchner, qui a désigné Alberto Fernandez comme candidat à la présidence en 2019, s’est insurgée contre le FMI et les conditions de renégociation du plus important accord de crédit jamais conclu avec le prêteur basé à Washington. Le prix des obligations a chuté : “Nous ne pouvons pas payer parce que nous n’avons pas d’argent”, a-t-elle déclaré, tandis que M. Kicillof hochait la tête en arrière-plan. Pendant qu’ils parlaient, le ministre de l’Économie Martin Guzman terminait un voyage à Washington après avoir rencontré des responsables du FMI.Après l’arrivée au pouvoir de Mme Fernandez en décembre 2019, la province de Buenos Aires a été la première à faire défaut sur le paiement de sa dette en mai. Quelques jours plus tard, le gouvernement fédéral a fait de même, ainsi que plusieurs autres provinces au cours des mois suivants.Depuis lors, le gouvernement et huit provinces ont conclu un accord avec les créanciers. Depuis lors, le gouvernement et huit provinces ont conclu des accords avec leurs créanciers. Les accords varient d’environ 55 cents par dollar pour le gouvernement, tandis que de nombreuses autorités régionales ont accepté des réductions beaucoup plus faibles, entre 83,4 et 96,3 cents, en considérant un rendement de sortie de 10 %. En tant que ministre de l’économie, M. Kicillof a négocié un accord avec la société espagnole Repsol SA après que le gouvernement a saisi sa participation dans le producteur de pétrole YPF SA en 2012, acceptant de compenser la société avec des obligations. Il a également conclu un accord avec les créanciers du Club de Paris, ce qui permet à certains investisseurs d’espérer qu’il finira par parvenir à un accord. Pourtant, sa rhétorique reste combative. S’exprimant lors d’un événement vendredi, M. Kicillof a qualifié les investisseurs d'”insoumis et d’intransigeants” : “Les actions en justice ne vont pas conduire à des solutions aux problèmes de fond”, a-t-il déclaré. “Nous restons ouverts au dialogue pour parvenir à un accord qui convienne aux créanciers et que la province puisse payer”. Même après le dépôt de la plainte, M. Kicillof a peu d’intérêt financier à conclure rapidement un accord ou à faire des concessions aux créanciers. La province n’a, de façon réaliste, aucune chance de faire appel aux marchés internationaux pour obtenir de nouveaux fonds, elle n’a donc pas grand-chose à perdre à faire traîner les négociations. Et si une décision de justice devait lui être défavorable, les avocats de la province pourraient faire appel plusieurs fois, ce qui pourrait prolonger la saga jusqu’aux prochaines élections au poste de gouverneur en 2023.(Mise à jour avec le mouvement des obligations dans le 11ème paragraphe.)Pour plus d’articles comme celui-ci, veuillez nous rendre visite sur bloomberg.comS’abonner maintenant pour rester en tête avec la source d’informations économiques la plus fiable.©2021 Bloomberg L.P.

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